10月31日，中国无人机制造商亿航正式向美国证券交易委员会递交F-1招股文件，以“EH”为证券代码在纳斯达克上市，承销商为摩根士坦利、瑞士信贷、老虎证券及NEEDHAM＆COMPANY。招股书显示，亿航拟募集不超过1亿美元。q7Q植保无人机网

累计亏损超2亿q7Q植保无人机网

招股书显示，亿航无人机是一家智能无人飞行器平台公司，通过设计、开发、制造、销售和运营无人飞行器，为客运、物流、智慧城市管理和空中媒体等领域客户提供解决方案。亿航称，公司是世界上第一家推出可载人无人机的公司。q7Q植保无人机网

2016年1月，亿航发布了全球首款可载人无人机—EHang 184；2018年3月，亿航交付了第一台双座无人机——EHang 216。2016年12月，亿航成立无人机管控中心。公司迄今为止进行了2000多次载人无人飞行器的测试工作，包括爬升飞行测试、高机动性测试、速度测试、夜间飞行测试，也在各种恶劣天气条件下进行过测试，包括每小时高达70公里的大风天气以及能见度仅50米的大雾天气。q7Q植保无人机网

截至2019年9月30日，亿航无人机研发团队共有125名员工，占公司全体员工的一半以上，亿航无人机在中国拥有138项授权专利，其中许多涉及公司核心技术，包括飞行控制、指挥与控制系统等。q7Q植保无人机网

财务数据方面，2017、2018年和2019年上半年，亿航分别实现营业收入3170万元、6649万元、3238万元，营业成本分别为2751万元、3274万元和1343万元，净亏损分别为8658万元、8046万元、3764万元。过去三年，公司累计净亏损超过2亿元。这显示出，公司成立以来，一直处于亏损状态。q7Q植保无人机网

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运营成本方面，2017、2018年和2019年上半年，亿航运营成本分别为1.34亿元、1.16亿元和5800万元。成本支出最大的为研发开支，上述周期内研发支出分别为6867万元、6028万元和2757万元；其次为营销费用，上述周期内分别支出3036万元、2017万元和1254万元，行政开支分别为3539万元、3594万元和1789万元。q7Q植保无人机网

截至2017年末、2018年末和2019年上半年，亿航经营活动产生的净现金流为-3840万元、-4341万元、-3989万元人民币；公司持有现金及现金等价物分别为6146万元、6152万元和6015万元。这表明，公司经营活动持续亏损导致现金持续流出，公司资金链紧张。此外，亿航过去三年通过融资活动获得的净现金流分别为3430万元、1600万元、4744万元。债务方面，亿航短期银行贷款500万元，长期借款212万元。q7Q植保无人机网

截至2017年末、2018年末和2019年上半年，亿航归属于全体股东的赤字分别为4.89亿元、5.42亿元和5.73亿元。q7Q植保无人机网

招股书披露显示，亿航无人机创始人兼CEO胡华智直接持有45.6％的股份，联合创始人兼CMO熊逸放持股3.4％，CFO刘剑则持股1.3％。机构投资者中，GGV纪源资本和真格基金分别持有10.8％和7.6％的股份，GGV管理合伙人李宏玮担任公司董事。q7Q植保无人机网

创立至今，亿航共获得4轮融资。2014年，亿航获得100万元的天使轮融资，资方包括徐小平的真格基金、乐搏资本、PreAngel；2014年6月为PRE-A轮融资，金额未知。2014年12月，亿航获得1000万美元的A轮融资，资方包括纪源资本、真格基金、乐搏资本、PreAngel；2015年8月，亿航完成4200万美元的B轮融资，资方除了A轮老股东外，还有东方富海和金浦投资。q7Q植保无人机网

2016年以前，亿航累计获得融资总额约3亿元人民币，此后再未获得新的资金。q7Q植保无人机网

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载人无人机商业化前景渺茫q7Q植保无人机网

根据弗若斯特沙利文（Frost＆Sullivan）的报告数据，2018年全球商用无人机市场规模为37亿美元，预计到2023年将增长到1037亿美元，复合年增长率为95％。q7Q植保无人机网

无人机市场规模虽大，但招股书显示，亿航的载人无人机销售数据乏力，且未来数年看不到明显的改善。q7Q植保无人机网

2018年3月，亿航向客户交付首架载人无人机。截至目前，亿航无人机已交付38架载人无人机用于测试，培训和演示等，并有28架可载人无人机订单。q7Q植保无人机网

亿航在招股书中承认，虽然公司与国外数家客户签署了意向性采购协议，但一些协议附带苛刻的条件。例如，与美国某生物科技公司的协议约定，亿航的载人无人机必须在性能上实现某些关键突破，且获得美国航空管理局批准进行商业运行后，采购协议才会生效。显然，这些条件是短期内无法达到的。q7Q植保无人机网

招股书显示，亿航的两款载人无人机EHang 216和EHang 184的续航时间只有21分钟和19分钟，最远距离为35公里和31公里。q7Q植保无人机网

即便获得美国航空管理局批准，无论是续航距离和续航时间都不具备大规模商业化的可能性。q7Q植保无人机网

耗资千万无人机秀曾闹出“乱码”q7Q植保无人机网

实际上，亿航目前主要收入来源于无人机之外的产品，例如，亿航目前开发了两个用于智慧城市管理的指挥与控制中心，并完成了70多种航空媒体表演。2019年上半年，亿航的空中交通解决方案产生的收入为2386万元，占总收入的73.7％；空中媒体解决方案收入777.4万元，占比24%，小城市管理解决方案收入12.4万元。q7Q植保无人机网

2018年，空中交通解决方案产生的收入为311万元，占比4.7%；小城市管理解决方案3046万元，占比45.8%；空中媒体解决方案3128万元，占比47%。2017年，亿航通过小城市管理解决方案获得收入123万元，空中媒体解决方案1820万元。q7Q植保无人机网

从过去两年半的收入情况看，与其说亿航是一家无人机公司，不如说是一家咨询和媒体公司，目前支撑其主要收入来源的是空中交通解决方案，该业务仅有两年历史，且仅在2019年上半年产生千万以上收入，业务持续性存疑。q7Q植保无人机网

空中媒体业务虽然在2018年贡献了近一半收入，但同样存在不稳定风险。据媒体报道，在去年5月1日，亿航无人机在“红五月•西安城墙国际文化节”开幕首秀中出现严重失误，1374架无人机并没有成功组成完整图案，演出一开始就有一部分无人机没有飞到预定位置，导致局部不成图案，网友称之为“乱码”。此外，还有视频显示，在表演结束的回收过程中，亿航无人机是直接掉下来的。q7Q植保无人机网

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亿航无人机团队事后在官微发布声明道歉，称无人机的定位及辅助定位系统在起飞后受到定向干扰，造成其位置和高度的数据异常。q7Q植保无人机网

而据当时的招标信息显示，这次演出费用高达1050万元。q7Q植保无人机网

重大表演失误或安全隐患会挫伤亿航订单获取能力，今年上半年，亿航的空中媒体业务收入锐减至777万元，不知是否有受到去年事故的影响。q7Q植保无人机网

另一个风险是，亿航的客户集中度较高。招股书显示，2018年，亿航最大的客户占总收入的30％，2019年上半年，最大的客户约占收入的45％。此外，亿航的应收账款余额从2018年12月31日的250万元增加到2019年6月30日的1330万元人民币。q7Q植保无人机网

亿航所在的无人机行业面对的最大风险来自航空监管。招股书显示，根据中国民航总局2019年2月发布的无人机试行规则，亿航就其客户在物流业务中使用EHang 216向民航总局提出了申请，目前仅通过了初步审查，预计可以在2019年年底前获得批准。此外，亿航试飞航线还需要获得军方地方部门的批准，这种批准通常是一次性或在短时间内有效。q7Q植保无人机网

招股书指出，在美国，联邦航空管理局授予的无人机实验性特殊适航证中，仅允许用于研发、市场调查和机组人员培训等，严禁无人机运送货物或载人。亿航也承认，获得美国联邦航空局的相关适航证可能是个漫长的过程，无法估计需要等待多长时间。可见，亿航的载人无人机距离大规模的商业化还很遥远，期望无人机销售带来收入更是奢望，或许，未来数年，亿航仅能靠销售空中广告业务和空中管理方案维持生存。q7Q植保无人机网